报告公司投资评级 芒果超媒的投资评级为"买入"(维持)[3]。 报告的核心观点 1) 2024H1公司营业收入为69.60亿元(同比+2.46%),归母净利润为10.65亿元(同比-15.45%)。2024Q2公司营业收入为36.36亿元(同比-1.52%),归母净利润为5.93亿元(同比-16.68%)。利润端下滑主要系芒果TV业务毛利率下滑及企业所得税优惠政策变化影响。[9] 2) 2024H1互联网视频业务收入为49.57亿元(同比-3.57%),毛利率为36.11%(同比-6.56pct)。其中会员/广告/运营商业务收入分别为24.9/17.2/7.5亿元,同比分别+26.8%/-3.8%/-46.0%。运营商业务受IPTV治理升级优化影响,收入下滑。[10] 3) 2024H1芒果TV上线56档综艺,同比增加17档,其中《歌手2024》各期节目收视率均位列同时段省级卫视第一,或驱动会员收入增长。[10] 4) 2024H2芒果TV将推出《披荆斩棘4》《花儿绽放》《声生不息·港乐季2》《花少6》等综艺,同时储备影视剧超80部,常青综艺及潜力剧集有序推出,或驱动业绩修复。[11] 财务数据总结 1) 2024-2026年预测归母净利润分别为19.18/21.80/23.81亿元,对应EPS分别为1.03/1.17/1.27元。[9] 2) 2024-2026年预测毛利率分别为33.2%/33.7%/34.1%,净利率分别为12.0%/12.6%/12.9%。[12] 3) 2024-2026年预测ROE分别为8.1%/8.5%/8.5%。[12] 4) 2024-2026年预测P/E分别为19.4/17.1/15.6倍。[12]