报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1公司营业收入和归母净利润同比下滑,但工程代理渠道表现亮眼 [10][11] - 2024H1毛利率和净利率承压,但2024Q2净利率同比有所提升 [12] - 下调2024-2026年盈利预测,但公司渠道多元化发展,品牌影响力积累深厚 [10] 收入拆分 - 夹板模压门/实木复合门/柜类产品收入同比分别下滑13.73%/23.52%/21.06% [11] - 经销/大宗渠道收入同比分别下滑24.66%/7.96% [11] - 工程直营/工厂代理渠道收入同比分别下滑33.75%/增长27.63%,代理商渠道表现亮眼 [11] - 公司着重发展全品类经销商,加大经销商渠道下沉,截至2023年中各类加盟经销商数量超5.2万家 [11] 盈利能力 - 2024H1毛利率22.2%(-3.8pct),销售净利率7.2%(-3.2pct) [12] - 2024Q2毛利率24.9%(持平),销售净利率9.3%(+0.3pct) [12] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.86/4.18/4.60亿元,对应EPS为2.18/2.36/2.59元 [10] - 当前股价对应PE为7.6/7.0/6.4倍 [10] 风险提示 - 下游订单不及预期、原材料价格波动大、行业竞争加剧 [12]