报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 24H1，实现营收 16.57 亿元，同比+13.53%，归母净利润为 11.21 亿元，同比+16.35%，扣非归母净利润为 10.89 亿元，同比+16.58% [1] - 24Q2，实现营收 8.49 亿元，同比+2.35%，环比+5.04%，归母净利润为 5.93 亿元，同比+8.03%，环比+12.52%，扣非归母净利润为 5.60 亿元，同比+2.46%，环比+6.02% [1] - 24Q2 归母净利增速快于扣非主要源于其他符合非经常性损益定义的损益项目 [1] 产品优势 - 公司通过差异化产品功能定位和产品组合，为医疗机构提供多元化运营思路，发挥产品协同效应 [1] - 通过不同品类错位竞争的策略，有效拓宽市场 [1] - 加强学术推广培训和运营管理输出，提升品牌影响力 [1] - 24H1，公司溶液类与凝胶类注射产品均实现同比增长 [1] - 增资控股艾美创，拓展公司在医美设备领域的布局，丰富公司的产品矩阵 [1] 盈利能力 - 24H1，毛利率为 94.91%，同比-0.50 pct [1] - 24H1，销售费用率、管理费用率呈同比缩减，管理效率提升 [1] - 24H1，净利率为 67.68%，同比+1.82 pct；24Q2，净利率为 69.89%，同比+3.80 pct [1] 在研产品储备 - 注射用 A 型肉毒毒素（注册申报阶段）、利拉鲁肽注射液（临床试验阶段）、利多卡因丁卡因乳膏（III 期临床试验阶段）、米诺地尔搽剂（注册申报阶段） [1] - 临床前项目包括去氧胆酸注射液、透明质酸酶、司美格鲁肽注射液 [1] - 通过经销方式布局光电类产品，获得 Jeisys 旗下 Density（射频皮肤医美设备）和 LinearZ（超声皮肤医美设备）在中国内地推广、分销、销售和相关服务的授权 [1] 财务预测 - 预计 2024-2026 年公司实现营业收入 35.08、44.82、54.32 亿元，分别同比+22.2%、+27.8 %、+21.2% [2] - 预计 2024-2026 年归母净利润为 22.72、29.06 与 35.48 亿元，同比+22.2%、+27.9%与+22.1% [2] - 对应 PE 为 22/17/14 倍 [2]