报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [55] 报告的核心观点 营收增长略超预期，整体盈利情况有所下降 - 公司FY2025Q1实现收入2432.4亿元,同比增长4%,高于预期;非公认会计准则净利润406.9亿元,同比下降9.4%,高于预期 [5] 贯彻用户为先战略，淘天GMV增长稳健 - 淘天通过推荐和匹配算法等技术投入,改善了产品与用户需求的匹配度,用户流量更好转化为购买力 [6] - FY2025Q1,公司线上GMV同比高单位数增长,订单量同比双位数增长,由购买人数和购买频次增长、618活动带动 [6] 加大战略投入,多项业务收入增长 - 国际数字商业业务收入同比增长32%,主因加大Choice和Trendyol跨境业务投入 [7] - 阿里云智能业务收入同比增长6%,主因公有云双位数增长及AI相关产品持续三位数增长 [51] - 本地生活集团收入同比增长12%,主因高德和饿了么订单增长及市场营销服务收入增长 [44] 盈利预测与投资评级 - 公司2025/2026财年EPS预测由7.88/8.67元调整为8.00/8.67元,2027年EPS预计为9.38元 [55] - 2025-2027财年对应PE(Non-GAAP)为9.36/8.64/7.98 [55] - 综合考虑公司业务成长、竞争优势与壁垒,公司当前估值水平具备较强投资价值 [55]