报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2Q24 业绩低于预期。公司 1H24 营收 394 亿元，同比+0.3%；归母净利润 71.1 亿元，同比+2.2%。2Q24 营收 202.0 亿元，同比-3.77%；归母净利润 35.1 亿元，同比+0.93%，业绩低于预期 [4] - 主业盈利下滑，但业绩稳健增长。公司 2Q24 控股上网电量 424 亿千瓦时，同比-1.1%；联营企业上网电量 118 亿千瓦时，同比-3.0%。公司 2Q24 毛利率 37.9%，同比-6.1 ppts；净利润 54.9 亿元，同比-3.4% [4] 资金及发展情况 - 可转债缓解资金压力，核准强化远期成长预期。公司拟发行总额不超过人民币 49 亿元的 A 股可转债，用于陆丰核电站 5、6 号机组的建设。2024 年新核准 6 台核电机组，核准数量为近年最高，已核准待FCD及在建核电机组提升至 16 台 [4] 财务数据总结 - 2020-2022年营业收入分别为705.8亿元、806.8亿元和828.2亿元，增长率分别为15.9%、14.3%和2.7% [9] - 2020-2022年净利润分别为95.6亿元、97.3亿元和99.6亿元，增长率分别为1.0%、1.8%和2.4% [9] - 2023-2026年EPS预测为0.23/0.25/0.26元 [4] 估值分析 - 参考可比公司2025年平均15倍PE估值，给予公司2025年15倍PE，下调目标价至3.90港元 [4][14] - 可比公司2025年平均PB为1.0倍 [15][16] 在建及新核准项目 - 公司在建7个核电机组，总装机容量843万千瓦，预计于2025-2029年陆续投产 [18][19] - 2024年8月新核准6台核电机组，总装机容量734.8万千瓦 [20]