报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[6] 报告的核心观点 公司业绩符合预期,折扣回收促利润率提升 - 公司2Q24实现营收42亿元,同比+49%;核心OTA业务营收32亿元,同比+23.0%,增速符合预期;归母净利4.3亿元,同比+22%;经调整净利润6.6亿元,同比+11%。[2] - 出行需求持续旺盛和国际业务扩张助力核心OTA业务实现营收32亿元,同比+23%。其中,住宿预订服务营收12亿元/同比+13%,交通预定业务营收17亿元/同比+17%,创下季度收入历史新高。[3] - 用户体量和购买频次持续提升,消费能力释放。截至2024/6/30,公司年付费用户/年累计服务用户累计达到2.3亿人/18.6亿人,同比+4.8%/29.9%。[4] - 出境游业务营销力度略有回撤,盈利能力较上季度有所增长。2Q24公司毛利率为65%,同比-11pct,主要由于新加入线下度假业务与核心OTA业务模式的不同。费用方面,服务开发开支/销售和营销开支/行政开支分别为4.9亿/15.0亿/2.7亿元,占收入比例12%/35%/6%,同比-3pct/-3pct/-1pct,环比-1pct/+0pct/-1pct。2024公司调整后净利率为15%,同比-5pct,环比+1pct。[5] 投资建议 - 公司今年下半年对出境游业务的营销和用户补贴力度将逐渐回收,预计盈利空间仍有提升,下沉市场发展稳健,中长期出境游业务增量空间可观,业务增长具有韧性。[6] - 我们预计2024-2026调整后净利润为26亿/35亿/42亿,当前股价对应调整后PE为16X/12X/9X,维持"推荐"评级。[6][7]