报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[6] 报告的核心观点 煤电业务 1) 上半年煤电板块实现净利润51.42亿元,同比增长39.39%;实现归母净利润19.95亿元,同比增长51.48%。从度电盈利来看,上半年度电净利约0.03元/千瓦时,上年同期为0.021元/千瓦时。[3] 2) 收入端,上半年煤机完成发电量1732.55亿千瓦时,同比降低1.65%;完成平均上网电价460.89元/兆瓦时,同比微降1.18%。成本端,公司共采购煤炭8975万吨,其中长协煤总量8356万吨,占比93%;入炉标煤量约5319.38万吨,入炉综合标煤单价918.94元/吨,同比下降25.46元/吨。[3] 水电业务 1) 上半年公司来水较好,完成水电发电量244.44亿千瓦时,同比增长31.91%。公司水电上网电价上半年同比下滑至260.61元/兆瓦时。[4] 2) 公司对大兴川电站计提资产减值准备8.42亿元。综合来看,公司水电板块归母净利为-0.26亿元;扣除大兴川电站减值影响后为8.16亿元,同比增长66.19%。[4] 新能源业务 1) 2024年上半年公司新增新能源装机177.03万千瓦,其中风电23万千瓦,光伏154.03万千瓦。[5] 2) 装机增长叠加计提信用减值,上半年风光共贡献业绩11.99亿元,同比下降16.74%。[5] 财务预测 1) 考虑到公司电量、电价、煤价水平及转让国电建投50%股权的贡献,上调24年业绩、下调25-26年业绩,预计公司2024-2026年归母净利润为111、90、110亿元。[6] 2) 对应PE为9、11、9倍。[6]