报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 药明合联是全球领先的一站式 ADC CRDMO 龙头,业绩持续高增长 [3] - 2024-2026 年公司预计实现营业收入 32.56/47.23/63.77 亿元,同比增长 53.3%/45.0%/35.0%,归母净利润 7.86/11.88/16.72 亿元,对应 PE 为 26/17/12 倍 [4] - 新增项目增长强劲,多个潜在重磅项目陆续推进至 PPQ 阶段,IND 后服务占比将有所提升 [2] - 无锡基地 DS/DP 产能利用率加速释放,新加坡基地建设正常推进中,满足强劲的客户需求 [3] - 在手订单及新签订单快速提升,持续拓展全球高质量客户群体 [3] 财务数据总结 - 2024-2026 年营业收入预计分别为 32.56/47.23/63.77 亿元,同比增长 53.3%/45.0%/35.0% [4] - 2024-2026 年归母净利润预计分别为 7.86/11.88/16.72 亿元,同比增长 177.1%/51.2%/40.7% [4] - 2024-2026 年 EPS 预计分别为 0.66/0.99/1.39 元,对应 PE 为 26/17/12 倍 [4] - 2023-2026 年毛利率预计分别为 26.35%/31.50%/36.00%/38.00% [9][10] - 2023-2026 年 ROE 预计分别为 5.20%/12.59%/15.99%/18.37% [10]