报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年有望实现收入200.8、224.4、249.4亿元,分别同比增长4.5%、11.8%、11.1% [3] - 预计公司2024-2026年有望实现归母净利润20.76、23.47、26.30亿元,分别同比增长3.5%、13.1%、12% [3] - 预计公司2024-2026年EPS为2.53、2.86、3.20元 [3] 公司经营情况 - 2024上半年,公司实现营收89.08亿元,同比+0.34%;归母净利润8.96亿元,同比-2.97%;扣非净利润7.81亿元,同比-6.76% [6] - 2024Q2单季度,公司营收45.58亿元,同比-7.44%;归母净利润4.76亿元,同比-9.07%;扣非净利润4.05亿元,同比-18.45% [6] - 公司毛利率提升,2024H1毛利率33.03%(+1.52pct.),2024Q2毛利率32.98%(+1.97pct.) [6] - 公司期间费用有所上行,2024H1销售费用率17.02%(+0.92pct.),管理费用率2.39%(+0.21pct.),研发费用率2.03%(+0.65pct.) [6] 公司业务发展 - 内销业务2024H1同比下滑9.8%,外销业务2024H1同比增长12.6% [6] - 沙发业务2024H1同比增长14.2%,毛利率35.14%(+1.41pct.) [6] - 卧室产品2024H1同比下滑19.9%,毛利率40.5%(+5.16pct.) [6] - 集成配套品2024H1同比下滑17.4%,毛利率30.6%(+3.01pct.) [6] - 定制产品2024H1同比增长24.9%,毛利率35.14%(+6.85pct.) [6] - 公司坚定"整家"运营战略,整家定制门店中高速拓展,融合大店中整家套餐销售占比超35% [6] 风险提示 - 市场竞争加剧风险、经销商管理风险、原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期风险等 [6]