报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入情况 - 会员业务双位数增长,广告业务企稳,运营商业务短期承压,内容电商表现稳健 [1] - 会员收入增长26.8%,主要受益于爆款内容带动会员数快速增长,同时创新会员权益体系提升ARPPU [1] - 广告收入下降3.9%,但降幅同比和环比均有所收窄,逐步企稳 [1] - 运营商收入下降46.0%,主要系配合落实电视行业治理工作,围绕收费等服务优化,短期受影响 [1] - 内容电商收入增长8.7%,其中小芒电商GMV增长近50%,同时减亏近4成 [1] 利润情况 - 净利率受制于税收优惠政策变化,归母净利率和扣非净利率分别下降3.4和4.4个百分点 [1] - 毛利率下降6.6个百分点,主要系广告及运营商业务收入下滑 [1] - 销售费用率和管理费用率分别下降2.3和0.8个百分点 [1] - 投资收益大幅增加7.6倍,主要系债权投资产生较高利息收入,部分抵消毛利率的降低 [1] 未来展望 - 下半年内容丰富,中长期看好公司内容投入-创收增长的正向循环 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为20.0/22.9/25.3亿元,对应PE为19.6/16.2/14.7X [1] 风险提示 - 未提及 [1]