报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024H1公司收入113.70亿元(+1.53%)，归母净利润16.36亿元(-2.54%) [16][17] - 2024Q2公司收入51.93亿元(-5.9%)，归母净利润7.50亿元(-14.42%) [17] - 2024H1主品牌收入89.17亿元(+3.15%)，团购收入10.86亿元(-0.65%)，其他品牌收入9.06亿元(-14.85%) [27][28][29] - 2024H1线上收入22.12亿元(+47.00%)，线下收入86.97亿元(-6.45%) [32] - 2024H1直营收入24.77亿元(+6.79%)，加盟及其他收入73.46亿元(-0.58%) [33] 门店情况 - 2024H1总门店6957家(-15.28%)，其中海澜之家门店5908家(-68家)，其他品牌门店1049家(+148家) [36][37][38][39] - 海澜之家直营门店占比22.24%(+3.01pct) [36] - 其他品牌直营门店占比43.76%(+19.59pct) [39] 盈利能力 - 2024H1毛利率45.2%(+0.1pct)，线上毛利率49.33%(+0.25pct) [40][41][42] - 2024H1期间费用率25.4%(+1.2pct)，销售费用率上升主要是广告宣传费及租赁物管费增加 [47][48] - 2024H1存货95.53亿元(+22.1%)，存货周转天数273天(+20天)，主要系斯搏兹并表 [52] - 2024H1应收账款11.06亿元(-16.9%)，应收账款周转天数17天(-3天) [53] 根据相关目录分别进行总结 按品牌 - 主品牌HLA 2024H1收入89.17亿元(+3.15%)，毛利率46.12%(+0.86pct) [27][41] - 团购定制系列 2024H1收入10.86亿元(-0.65%)，毛利率43.60%(-1.16pct) [28][41] - 其他品牌 2024H1收入9.06亿元(-14.85%)，毛利率58.65%(+2.91pct) [28][41] 按渠道 - 线上渠道 2024H1收入22.12亿元(+47.00%)，毛利率49.33%(+0.25pct) [32][42] - 线下渠道 2024H1收入86.97亿元(-6.45%) [32] - 直营渠道 2024H1收入24.77亿元(+6.79%)，毛利率62.68%(-0.15pct) [33][42] - 加盟及其他渠道 2024H1收入73.46亿元(-0.58%)，毛利率42.08%(+0.82pct) [33][42] 门店情况 - 2024H1总门店6957家(-15.28%)，其中海澜之家5908家(-68家)，其他品牌1049家(+148家) [36][37][38][39] - 海澜之家直营门店占比22.24%(+3.01pct) [36] - 其他品牌直营门店占比43.76%(+19.59pct) [39]