报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司深耕国内医美药械市场,拥有10张3类医疗器械证,嗨体系列渗透率持续提升,天使针接力第二增长曲线,肉毒素、司美格鲁肽等新品在研待发,具备行业高壁垒、赛道高潜力、产品高盈利的商业模式,长期看好行业渗透率提升的强贝塔逻辑,中短期看好公司新品布局不断释放增长动能助力业绩高增 [10] 公司业绩情况 1) 2024年上半年营收16.6亿元,同比增长13.5%;归母净利润11.2亿元,同比增长16.4% [7] 2) 2024年第二季度营收8.5亿元,同比增长2.4%;归母净利润5.9亿元,同比增长8% [7] 3) 2024年上半年毛利率94.9%(-0.5个百分点),净利率67.7%(+1.7个百分点) [7] 4) 2024年上半年销售费用率8.5%(-1.7个百分点),管理费用率4.1%(-8.5个百分点),研发费用率7.6%(+0.5个百分点) [19][20] 产品情况 1) 溶液类产品营收9.8亿元,同比增长12%,占比59%;凝胶类产品营收6.5亿元,同比增长15%,占比39% [8] 2) 凝胶类产品主要为再生针剂濡白天使针、如生天使针,延续良好的增长势头,品牌影响力日益提升 [8] 3) 公司增资控股艾美创医疗科技公司,拓展医美设备领域布局,进一步丰富公司产品矩阵 [8] 在研管线 1) 肉毒Hutox获注册受理 [9] 2) 宝尼达2.0进入注册申报阶段,针对频部适应症 [9] 3) 医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶、第二代埋植线、利多卡因丁卡因乳膏处于临床试验阶段 [9] 4) 司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液、注射用透明质酸酶处于临床前在研阶段,预计年内提交临床试验申请 [9] 5) 与韩国Jeisys签署经销协议,引入韩国已处于商业化阶段的两款皮肤无创抗衰仪器,布局能量源设备管线 [9]