报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[20] 报告的核心观点 1) 公司经营业绩稳健增长,个人办公服务订阅业务和机构订阅业务SaaS转型进展顺利 [3][4] 2) 公司持续投入协作和AI领域研发,推动AI商业化进程,AI会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万 [5] 3) 考虑到政府预算收紧和信创进程放缓,下调公司2024-2025年营收和归母净利润预测,新增2026年预测 [6] 公司投资亮点 1) 个人办公服务订阅业务收入增长22.17%,主要产品月度活跃设备数达6.02亿,累计年度付费个人用户数达3,815万 [4] 2) 机构订阅及服务业务收入增长5.95%,机构订阅业务向SaaS模式转型进展顺利 [4] 3) 公司研发投入达8.08亿元,同比增长12.61%,研发费用率约33%,研发人员占比约65% [5] 4) 公司合同负债总额达26.85亿元,为公司长期健康发展奠定坚实基础 [4]