报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[6] 报告的核心观点 - 上半年公司在去年较高基数上保持稳健的收入增长和盈利水平,电商渠道引领增长[34] - 展望未来,公司的购物中心和电商渠道仍有较大的增长潜力,同时斯搏兹并表后,公司拓展运动品类,短期有望增厚公司收入,未来逐渐随门店店效爬坡,有望逐步增厚利润[34] - 公司现金流充裕、分红率高,长期拥有良好的现金回报[34] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024上半年收入增长1.5%,盈利水平平稳,增加中期分红[1] - 第二季度零售承压,收入及净利润下滑[1] - 电商渠道带动增长,斯搏兹完成并表[1] 财务数据 - 2024-2026年预计归母净利润分别为28.5/32.7/36.2亿元,同比-3.5%/+14.8%/+10.8%[35] - 毛利率预计2024-2026年分别为44.6%/45.0%/45.3%[26][28] - 销售费用率预计2024-2026年分别为21.5%/21.2%/21.6%[26][28] - 归母净利率预计2024-2026年分别为12.9%/13.2%/13.2%[28] 估值情况 - 下调目标价至7.7-8.3元,对应2024年13-14x PE[34] - 可比公司平均PE为9.8/8.9/7.6[37]