报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司作为央企龙头,经营稳健融资优势显著,在核心城市积极拓展土地,土储质量不断优化,随着新增土储毛利率修复,结算利润率有望得到改善 [2] - 公司 2024/2025/2026 年营业收入预测分别为 3538/3477/3320 亿元,归母净利润分别为 126/135/135 亿元,对应摊薄 EPS 为 1.05/1.13/1.12 元/股,当前股价对应 2024 年动态 PE7.6 倍 [2][3] 公司经营情况总结 - 2024 年上半年实现营业收入 1392.5 亿元,同比+1.7%;归母净利润 74.2 亿元,同比-39.3% [2] - 销售金额稳居行业第一,全口径基本持平全国数据,上半年销售权益比 77%,较去年提升 9 个百分点,显著跑赢行业平均水平 [2] - 上半年公司市场占有率较 2023 年底提升 0.06 个百分点至 3.68%,其中 38 个核心城市市场占有率提升 0.3 个百分点至 7.1% [2] - 融资成本持续下行,上半年新增融资的平均成本较 2023 年下降 21BP 至 2.93%,截至 6 月底,公司有息负债 3735 亿元,综合成本降低至 3.31%,较年初下降 25BP [2] - 公司拟发行不超过 95 亿定向可转债,有助于企业现金流的改善 [2] 财务数据总结 - 公司 2024/2025/2026 年营业收入预测分别为 3538/3477/3320 亿元,归母净利润分别为 126/135/135 亿元,对应摊薄 EPS 为 1.05/1.13/1.12 元/股 [3] - 公司 2024 年动态 PE 为 7.6 倍 [3] - 公司 2022/2023/2024E 年毛利率分别为 22.0%/16.0%/15.9% [2][14] - 公司 2022/2023/2024E 年净利率分别为 6.5%/3.5%/3.6% [8] - 公司 2022/2023/2024E 年 ROE 分别为 8.4%/5.3%/5.4% [8]