报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [16] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024H1实现营收1.38亿元,同比-1.34%;实现归母净利润4351.5万元,同比+7.89%;实现扣非归母净利润3764万元,同比+17.30% [12] - 公司2024Q2实现营收7903万元,同比+16.58%;实现归母净利润2500万元,同比+23.26%;实现扣非归母净利润2242万元,同比+56.12% [12] - 24H1公司收入低于预期,利润符合预期 [12] 业务表现 - 益生菌业务稳健增长,收入占比同比+12pct至74% [13] - 复配添加剂业务持续低迷,收入同比下滑较多,主因下游常温酸奶需求承压,下游客户切换成单体添加剂以降本增效 [13] 毛利率及费用情况 - 产品结构升级+益生菌技术服务毛利率提升推动整体毛利率改善 [14] - 费用率总体稳定,盈利能力提升 [15] 盈利预测 - 下调公司24-26年收入预期,同比+16%/28%/26% [16] - 下调公司24-26年归母净利润预测,同比+18%/21%/24% [16] - 对应24-26年PE分别为34/28/22x [16] 风险提示 - 存在客户类型集中,原材料价格波动较大,新客户开拓不及预期,食品质量和安全问题,新进入者增多后行业竞争加剧影响盈利等风险 [17]