报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司发布 FY25Q1(CY24Q2)业绩，利润改善明显，超过市场预期 [1] - 整体业绩方面，收入为 2432.36 亿元(同比+4%)，略低于彭博一致性预期的 2498.48 亿元；毛利为 971.3 亿元（同比+6%），高于彭博一致性预期的 939.82 亿元 [1] - 盈利能力方面，经调整 EBITDA 和经调整净利润均高于彭博一致性预期 [1] - 分业务来看，淘天集团、阿里国际数字商业集团、本地生活集团、菜鸟集团、云智能集团等主要业务板块表现良好 [1] - 淘天 GMV 实现高个位数增长，后续关注货币化率提升 [1] - 云业务会显著受到 AI 驱动，关注利润率提升 [1] - 公司加强股东回报，本季度回购 58 亿美元 [1] 财务预测 - 预计公司 FY2025-2027 收入为 10061.78/10871.18/11658.42 亿元，同比+6.9%/+8.0%/+7.22% [4] - 预计 Non-GAAP 净利润为 1508.15/1695.90 /1842.03 亿元，同比-4%/+12%/+9% [4]