报告公司投资评级 报告给予金徽酒"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1. 产品结构持续升级,省内市场基础扎实,省外开拓稳步推进。300元以上产品增速显著,公司产品结构升级明显。[7] 2. 多因素贡献下毛利率显著提升,主要系产品结构持续升级、核心单品提价落地、淡季促销节奏放缓、包材等主要原材料价格回落等。[8] 3. 公司在甘肃核心市场消费者培育和结构升级的效果持续显现,市占率不断提升;陕西、新疆、宁夏等省外西北市场开发稳步推进。[10] 4. 预计公司2024-2026年分别实现营业收入31/38/45亿元,分别同比+22%/+21%/+19%;归母净利润4.11/4.99/6.07亿元,EPS分别为0.81/0.98/1.20元,对应PE分别为21/17/14倍。[10] 财务数据总结 1. 2024H1公司实现营业收入17.54亿元,同比+15.17%;归母净利润2.95亿元,同比+15.96%;扣非归母净利润3.02亿元,同比+19.08%。[6] 2. 2024Q2公司实现营业收入6.78亿元,同比+7.73%;归母净利润0.74亿元,同比+1.88%;扣非归母净利润0.8亿元,同比+10.56%。[6] 3. 2024H1及2024Q2公司毛利率分别为65.12%/64.67%,分别同比+1.4/2.6pct。[8] 4. 2024H1及2024Q2公司归母净利率分别为16.82%/10.91%,分别同比+0.1/-0.7pct。[8-9] 5. 预计公司2024-2026年营业收入分别为31/38/45亿元,同比增长22%/21%/19%;归母净利润分别为4.11/4.99/6.07亿元,EPS分别为0.81/0.98/1.20元。[10]