报告投资评级 怡和嘉业(301367)的投资评级为"买入(维持)"[6] 报告核心观点 1) 2024年上半年公司实现收入3.82亿元,同比下降48.79%;归母净利润0.92亿元,同比下降62.08%;扣非归母净利润0.67亿元,同比下降69.08%。上半年国际业务收入及家用呼吸机诊疗业务收入下降较多,主要与美国家用呼吸机市场下游去库存影响有关;耗材类业务1.36亿元,同比增长26.13%,占比35.69%,耗材占比稳步提升[4] 2) 公司整体毛利率51.70%,同比提升5.61个百分点,主要因毛利率较高的耗材收入占比提升。各大类产品毛利率基本稳定,家用呼吸机业务毛利率42.77%,同比提升3.00个百分点;耗材类业务毛利率65.97%,同比减少0.44个百分点。2024H1公司净利率24.17%,同比下降8.47个百分点,主要因为费用持续投入,费用率提升[10] 3) 公司坚持自主开发路线,掌握核心技术,通过稳定的研发投入持续开拓全球市场、巩固优势。2024年上半年,公司获得的国内医疗器械注册项目5项、国外资质认证18项[10] 4) 我们预计公司2024-26年收入分别为9.18/11.72/14.17亿元,同比增速分别为-18.25%/27.70%/20.91%;归母净利润分别为2.29/2.99/3.63亿元,同比增速分别为-22.86%/30.16%/21.36%,EPS分别为2.56/3.33/4.05元[10] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现收入3.82亿元,同比下降48.79%;归母净利润0.92亿元,同比下降62.08%;扣非归母净利润0.67亿元,同比下降69.08%[4] 2) 公司整体毛利率51.70%,同比提升5.61个百分点,主要因毛利率较高的耗材收入占比提升。各大类产品毛利率基本稳定,家用呼吸机业务毛利率42.77%,同比提升3.00个百分点;耗材类业务毛利率65.97%,同比减少0.44个百分点。2024H1公司净利率24.17%,同比下降8.47个百分点,主要因为费用持续投入,费用率提升[10] 3) 我们预计公司2024-26年收入分别为9.18/11.72/14.17亿元,同比增速分别为-18.25%/27.70%/20.91%;归母净利润分别为2.29/2.99/3.63亿元,同比增速分别为-22.86%/30.16%/21.36%,EPS分别为2.56/3.33/4.05元[10]