报告评级 - 报告给予常熟银行(601128)增持评级 [3] - 目标价格为8.09元 [3] - 当前价格为6.84元 [3] 报告核心观点 - 常熟银行是兼具成长性和稳健性的稀缺标的,坚定做大户数、做小客户的经营策略,微贷模式已成熟可复制推广 [10] - 24H1营收及利润增速领跑板块,资产质量指标保持稳健 [9] - 短期宏观经济承压,小微贷款不良生成抬头,信用成本提升,调整公司2024-2026年净利润增速预测 [10] - 零售信贷需求持续低迷,24H1新增个人经营贷仅为23H1的41%,期末占比较年初下降1pct至39.4% [10] - 不良生成率较23H2上升27bp至1.22%,关注率、逾期率分别较年初上升19bp、31bp至1.36%、1.54%,主因零售客户还款能力承压 [10] - 公司加大减值计提和不良处置力度,24Q1、Q2减值损失同比增长21.1%、35.7%,24H1不良核转同比增长79.1% [10] - 公司坚持做小做散策略,风险抵御能力充足,资产质量隐忧可控 [10] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计11,068百万元,同比增长12.1% [10] - 2024年净利润预计3,924百万元,同比增长19.6% [10] - 2024年每股净资产9.49元,2025年10.71元,2026年12.19元 [10] - 2024年净资产收益率14.5%,2025年15.1%,2026年15.6% [10] - 2024年市净率0.72,2025年0.64,2026年0.56 [10] 行业地位 - 常熟银行是兼具成长性和稳健性的稀缺标的 [10] - 坚定做大户数、做小客户的经营策略,微贷模式已成熟可复制推广 [10] - 24H1营收及利润增速领跑板块,资产质量指标保持稳健 [9]