投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 核心观点 - 2024H1公司实现营收858.28亿元(-3.22%)，归母净利润67.16亿元(+127.35%)，扣非归母净利润21.84亿元(-18.83%) [5] - 公司归母净利润实现大幅增长的主要原因是资产处置收益增加和联营企业投资收益增加 [5] - 公司扣非归母净利润下降主要是资产减值损失和信用减值损失增加 [5] 财务数据分析 - 2024H1公司毛利率为14.62%,同比增加0.59pct,费用率有所上升,净利率水平上行至11.90% [23] - 2024H1公司ROE提升至12.85%,经营性净现金流增加55.35% [27] 煤电业务分析 - 电改推进火电盈利模式重塑,未来煤电业务盈利有望趋稳 [32][33] - 公司持续深化火电机组"三改联动",更多机组实现20%深调能力,获取较高电量和容量电价收入 [33] - 公司长协煤炭资源比例及兑现率较高,燃料成本优势较强 [33] 新能源业务分析 - 2024H1公司新增新能源装机177.03万千瓦,获取新能源资源量842.47万千瓦,在建项目规模较大 [34] - 公司新能源项目资源储备较为充足,未来在建项目及储备项目逐步投运将驱动公司业绩稳步增长 [34] 水电业务分析 - 2024H1公司水电基建支出42.83亿元,在大渡河流域的在建水电项目装机容量合计394万千瓦 [35] - 未来水电项目投运将使得公司水电板块利润规模进一步增长 [35]