报告评级 投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [3] 目标价格 - 报告下调公司目标价格至25.20元,此前为29.74元 [3] 报告核心观点 业绩短期承压 - 公司2024H1实现收入14.42亿元/-10.0%,实现归母净利润1.05亿元/-26.1% [11] - 公司业绩受下游需求影响短期承压 [10][11] 渠道结构持续改善 - 公司积极调整渠道结构,预计减少工程直营业务占比至20-25%(2023年超30%) [11] - 加大经销和代理渠道建设,将业务触角延申至全国各县市 [11] - 2024Q2加盟经销商净增7809家/+155.8%,代理商盈利能力稳定,收入规模快速扩张 [11] 非房业务拓展顺利 - 非房业务拓展顺利,有望成为营收新增长极 [11] 价格中枢有望修复 - 行业竞争已演绎较为充分,工程端价格下压导致多数企业无法运作,未来价格中枢有望上移 [11] 财务数据总结 营收情况 - 2024年预计营业收入35.57亿元/-4.8% [8] - 2025年预计营业收入39.13亿元/+10.0% [8] - 2026年预计营业收入43.04亿元/+10.0% [8] 利润情况 - 2024年预计归母净利润2.98亿元/-23.5% [8] - 2025年预计归母净利润3.44亿元/+15.4% [8] - 2026年预计归母净利润3.98亿元/+15.7% [8] 估值水平 - 2024年市盈率9.86倍 [8] - 2025年市盈率8.54倍 [8] - 2026年市盈率7.38倍 [8]