2024 年 08 月 21 日 同程旅行（0780.HK） 业绩符合预期；核心 OTA 利润率下半年有望提升 同程旅行 2 季度业绩符合预期，收入增速快于 GMV 增速，整体变现率提升明 显。核心 OTA 收入同比增 23%，经营利润率 24.3%；度假业务贡献 8.6 亿收入增 量。展望下半年，我们预计核心 OTA 业务收入稳健增长，经营利润率或随营销 效率优化而提升，故维持全年净利润预测。考虑市场环境变化，下调估值倍数， 目标价调整至 18.8 港元，维持买入评级。 报告摘要 2 季度业绩符合预期：总收入 42.5 亿元，同比/环比增 48%/10%，符合我们及市 场预期，核心 OTA 业务收入同比增 23%（其中交通票务/住宿预订服务同比增 17%/13%），度假业务贡献收入增量 8.6 亿元，环比增 9%，收入占比环比持平在 17%。整体收入增速快于 GMV 增速（+4%），整体变现率提升至 6.8%，对比 2Q23/1Q24 为 4.8%/5.9%。营销/研发/行政费用占收入比同比降 3.3%/3.3%/ 0.8%， 受益于 ROI 导向营销策略及运营效率优化，带动经调整净利润同比增 11%至 6 ...