报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营业收入14.42亿元（同比-10.0%），归母净利润1.05亿元（同比-26.1%），扣非归母净利润0.83亿元（同比-26.6%）[1] - 行业整体下行,公司Q2收入、利润延续下滑,渠道多元化推进,AAM业务持续贡献增量 [1] - 零售、直营工程渠道下滑,工程代理渠道延续增长 [1] - 木门业务承压,新品保持放量 [1] - 盈利能力整体平稳,营运效率下降 [1] 公司经营情况总结 1. 渠道结构优化: - 工程渠道:持续推进保障房、城中村项目及非保交楼项目签约,有望通过多品类供应实现经营改善 [1] - 代理渠道:持续加大招商力度、新增代理商持续增加,加强与非地产客户合作,开拓酒店、学校、医院等增量业务,Q2延续增长 [1] - 经销渠道:持续开拓家装市场,延续渠道下沉趋势,截至24Q2末各类加盟经销商达52368家 [1] - 外贸:组建外拓团队,持续开拓中东、东南亚、北美等市场 [1] 2. 产品结构调整: - 木门业务承压,公司持续拓展窗类、墙板类、地板、卫浴、五金等多品类,其他产品收入延续增长 [1] 3. 盈利能力分析: - 毛利率为24.9%（同比基本持平），归母净利率9.34%（同比+0.3pct） [1] - 销售/管理/研发费用率分别为7.2%/3.1%/3.6%（同比-1.0pct/0.3pct/基本持平） [1] - 应收账款周转天数112天（同比+28天），应付账款周转天数82天（同比+11天），存货周转天数70天（同比-3天） [1] 盈利预测与投资评级 - 考虑地产持续承压,下调2024-2026年归母净利润至3.5亿元/3.9亿元/4.3亿元,对应PE分别为8.4X/7.6X/6.9X,维持"增持"评级 [1]