报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7][10] 报告核心观点 - 公司连续多季逆势增长,展现出穿越周期的独立 Alpha [10] - 全球毛纺纱线优质供应商,当下正处于羊毛纱扩产与羊绒纱满产起点,双轮共振驱动持续成长 [10] - 如果后续行业环境一旦迎来景气加持,公司成长性将更为显著 [10] 公司业务表现 毛精纺纱业务 - 24H1 营收 14.8 亿元,同比增长 10%,毛利率 27.1%,同比增加 1.4个百分点 [9] - 订单排产交期超历史同期 [9] 羊绒业务 - 24H1 营收 6.8 亿元,同比增长 19.6%,毛利率 14.2%,同比下降 2.1个百分点 [9] - 宁夏新澳 24H1 营收 5.3 亿元,同比增长 25.2%,销量增长 39.1% [9] - 宁夏产能利用率已近满产,正处于从增收走向增利的关键阶段 [9] 羊毛毛条业务 - 24H1 营收 3.6 亿元,同比下降 5.3%,毛利率 5.4%,同比下降 0.3个百分点 [9] - 受下游需求影响较大 [9] 财务表现 - 24H1 营收 25.6 亿元,同比增长 10.1% [7] - 24H1 归母净利润 2.66 亿元,同比增长 4.5% [7] - 24H1 毛利率 20.8%,同比增加 0.5个百分点 [8] - 24H1 期间费用率 7.7%,同比增加 1.6个百分点,主要系汇兑损益差额等导致财务费用率同比增加 1.7个百分点 [8] - 24H1 归母净利率 10.4%,同比下降 0.6个百分点 [8] 盈利预测 - 预计 24-26 年归母净利润为 4.5/5.1/5.9 亿元,对应 PE 为 10/9/8 倍 [10] 风险提示 - 下游需求及订单走弱 [10] - 羊绒纱销售推广不及预期 [10] - 原材料价格剧烈波动 [10]