报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,预计2024-2026年EPS分别为0.09/0.17/0.25元,对应P/E分别为49.04/25.89/17.39倍 [7] 报告的核心观点 新业务方向增长势头强劲,收入质量显著提升 - 2024年H1,公司基础安全产品实现收入5.32亿元,同比下降20.01%;大数据与态势感知产品及服务实现收入0.63亿元,同比下降12.03%;基础安全服务实现收入1.40亿元,同比下降9.45%;云计算与云安全产品及服务实现收入1.32亿元,同比增长20.19% [1] - 细分行业来看,公司在卫生、交通、政法、能源等行业营收均实现同比增长,分别为46.45%、15.63%、31.13%和33.43% [1] - 2023年公司云安全收入同比增长51.52%,云计算收入同比增长35.80%,信创安全收入同比增长22.99%;2024上半年毛利率达到63.3%,同比增长7.86个百分点,收入质量明显提升 [1] 持续推进提质增效战略,大项目数量和质量显著增加 - 2024年H1期间,公司费用端持续优化,三费费用合计9.12亿元,同比减少2.63%;其中研发费用同比下降5.80%,管理费用同比下降30.64% [2] - 公司总员工数量为5510人,同比减少10.93%;营销人员结构不断优化,营销人员单产能力显著提升 [2] - 2024年上半年,公司在网络安全、数据安全、云计算、云安全、工业互联网安全等领域获得多个亿级、千万级、百万级项目,数量和质量显著增加 [2] 布局AI+安全融合领域,积极推动新业务发展 - 公司基于大模型、小模型、自然语言处理等AI技术,发布天问大模型系统,应用于威胁检测、安全运营等场景 [3] - 在云计算与云安全领域,公司发布天问智算云平台、服务器虚拟化等新产品,更新天融信太行云新版本 [3] - 在工业互联网、车联网、物联网等新兴领域,推出工控防火墙、车载防火墙、5G物联网安全接入网关等专用产品 [3] - 公司的信创产品已在党政、金融等近30个行业实现规模化应用 [6] 风险提示 - 新技术、新领域发展不及预期 - 市场竞争加剧 - 行业需求回暖不及预期 [8]