报告公司投资评级 - J&T Express 的投资评级从 HOLD 上调至 BUY [1][2] - 上调的主要原因是公司在东南亚和中国市场的成本控制取得进展,预计未来可实现持续盈利 [2] 报告的核心观点 东南亚市场 - 1H24 收入同比增长 22%,主要受益于包裹量增长 42% [2] - 但平均单价下降 14% 至 0.74 美元,单位毛利率下降 8% 至 0.14 美元 [2] - 预计全年包裹量同比增长 30%,平均单价将下降两位数 [2] 中国市场 - 1H24 收入同比增长 36%,主要受益于包裹量增长 37% [2] - 平均单价保持稳定,单位毛利率达 0.02 美元 [2] - 预计全年包裹量同比增长 24%,平均单价相对稳定 [2] 新兴市场 - 1H24 收入同比激增 1.2 倍,主要受益于包裹量增长 64% [2] - 但预计 2H24 增速将放缓至中个位数,受巴西跨境电商政策影响 [2] 财务数据总结 收入 - 2024-2026 年预计年均增长 15% 左右 [4] 利润 - 2024 年实现 1.865 亿美元的经常性净利润,较之前预测上调 12% [2] - 2025-2026 年经常性净利润预计分别为 4.96 亿美元和 7.29 亿美元 [4] 估值 - 目标价由 12.8 港元下调至 10 港元,主要由于行业估值下调 [7] - 目前估值较为合理,为进场良机 [2]