报告公司投资评级 - 增持（维持评级）[2] 报告的核心观点 - Q2业绩增势向好，泛家居战略持续推进，降本增效颇有成效，净利率同比提升，收购南方设计院进一步布局泛家居产业链，维持增持评级[2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为2,716、3,142、3,536、4,019、4,508，增长率yoy（%）分别为31.6、15.7、12.6、13.7、12.2；归母净利润（百万元）分别为 -165、121、153、194、233，增长率yoy（%）分别为 -186.8、173.1、26.2、26.8、20.4；ROE（%）分别为 -33.0、18.3、19.0、20.9、18.4；EPS最新摊薄（元）分别为 -0.54、0.40、0.50、0.64、0.76；P/E（倍）分别为 -11.1、15.1、12.0、9.4、7.8；P/B（倍）分别为3.5、2.5、2.2、1.8、1.5[2] 业绩情况 - 2024年半年报，实现营业收入13.88亿元，同比增长1.72%；归母净利润5332.13万元，同比增长43.46%；扣非净利润5006.46万元，同比增长106.72%；Q2公司实现营业收入8.63亿元，同比增长4.12%；归母净利润4105.56万元，同比增长41.36%；扣非净利润3999.69万元，同比增长81.23%[2] 各业务情况 - 上半年公司家居装饰饰面材料/汽车内饰饰面材料/薄膜/人造革/建筑防火饰面板材销量分别为0.49万吨/0.54万吨/2.32万吨/0.20万吨/168.25万张，同比分别变动+12.71/+16.56/+35.62/-35.42/-20.03%；收入分别为1.24/2.25/2.38/0.27/1.04亿元，同比分别变动+10.07/+12.21/+32.62/-34.75/-19.84%[2] 价格成本及利润情况 - 上半年公司多数产品价格有所下降，其中家居装饰饰面材料/汽车内饰饰面材料/薄膜/人造革/建筑防火饰面板材均价同比分别变动-2.34/-3.73/-2.21/+1.03/+0.24%；主要原材料价格涨跌不一，其中树脂粉/增塑剂/表处剂/牛皮纸/装饰纸/均价同比分别变动-6.73/+6.68/-0.36/+3.28/+1.22%；上半年公司毛利率/净利率分别为21.98/4.57%，同比分别变动-0.42/+0.94pct；上半年公司经营性现金流净额为1.09亿元，同比下降45.68%；上半年公司期间费用率为15.97%，同比下降2.19pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为6.40/8.72/0.86%，同比分别下降0.26/1.08/0.85pct[3] 泛家居产业链布局 - 2024年7月，收购南方设计院51%股权，补强公司在公装产业建筑设计和室内装饰设计领域的业务能力，进一步推动产业链闭环；立足建筑陶瓷和高分子复合饰面材料两大基业，以控股子公司鹰牌公司和天汇建科、南方设计院在家装、公装的渠道资源，着力拉动建筑陶瓷、门墙地柜以及高分子复合饰面材料等产品的销量；通过构建后台饰面材料研发制造、中台整合价值供应链体系、前台品牌渠道的产业链优势，实现业务广度扩展、各业务板块协同赋能的综合性产业生态圈[3][5] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年的归母净利润分别为1.53、1.94、2.33亿元，同比分别增长26%、27%、20%，对应PE市盈率分别为12、9、8倍；汽车装饰饰面行业下游需求向好；公司整合鹰牌、饰面材料及天安集成等控股子公司，打造整装平台打造业务协同，创造业绩新增长点[5]