报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 业绩符合预期,收益管理补贴收紧支撑业绩逆势稳定增长,盈利能力有望环比改善 [2] - 经营数据:MPU增速放缓,GMV增长放缓,但对用户补贴收紧推动take rate提升,收入快速增长 [4] - 分业务拆分:住宿和交通增速环比放缓,但广告、门票和配套增值服务保持较高增长 [4] - 核心OTA平台营业利润增速加速,利润率降幅收窄 [4] 财务数据总结 - 2022年营业收入下降12.64% [7] - 2022年经调整归母净利润下降51.22% [7] - 2022年经调整EBITDA率为9.81% [7] - 预计2024-2026年营业收入增速分别为41.82%、17.93%和17.80% [7] - 预计2024-2026年经调整归母净利润增速分别为19.05%、18.15%和16.94% [7] - 预计2024-2026年经调整EBITDA率分别为25.5%、25.9%和26.1% [7]