报告公司投资评级 - 中芯国际(981)的投资评级为买入,目标价为21.00港元,较当前股价有23.55%的上升空间[4][5] 报告的核心观点 下游消费电子补货需求增加，2024H2晶圆ASP及产能利用率改善 - 本季度消费电子产品订单需求继续回暖,贡献35.6%的营收,同比增加9.1pcts,其中游戏、玩具、智能家具订单增幅较大[4] - 下半年受益于消费类市场温和复苏叠加智能手机出货量回暖驱动公司12英寸晶圆出货量增加,产能利用率逐步恢复至85%[4] - PMIC及CIS产品下半年的提价有望带动晶圆ASP触底后逐步反弹,公司全年毛利率有望达到16.7%[4] 12英寸产能建设加速，逆势扩产全年折旧费用承压 - 本季度公司资本开支环比增长0.8pcts达22.5亿美元,折旧及摊销费用环比增长6.8pcts达8.0亿美元[4] - 公司2024全年资本开支指引75亿美元,其中62亿用于购买设备,但逆势扩产战略将带来全年折旧费用同比增长24%[4] - 产能方面,12英寸产能建设进度加快,全年将新增6万片产能[4] 未来三年收入和净利润有望保持高增长 - 我们预计公司未来三年的收入CAGR为27%,净利润CAGR为14.1%[4]