报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 营收稳健增长 - 公司2024年上半年实现营业收入131.3亿元,同比增长13.8% [2] - 公司Q2单季度营业收入为64.4亿元,同比增长32.3% [2] - 通讯用板业务、消费电子及计算机用板业务、汽车及服务器产品业务均实现收入增长 [2] AI端侧发展带动PCB需求 - AI功能和技术的不断进化,将带动PCB产品向高质、低损耗、高散热、细线路等高阶产品进一步升级,增加对高阶HDI及SLP等需求 [2] - 公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目,项目完成后将进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市场占有率 [2] 新业务布局加速 - 汽车领域,公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长,已与多家国内外Tier1客户展开合作 [2] - 服务器领域,受益于AI服务器出货量的高成长,公司相关业务亦加速放量,公司积极把握AI服务器市场发展机遇 [2] 财务数据分析 收入预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为364.15亿元、420.21亿元、460.27亿元,增速分别为13.56%、15.40%、9.53% [3] 利润预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为38.44亿元、47.83亿元、55.21亿元,增速分别为16.96%、24.43%、15.41% [3] 毛利率预测 - 预计公司2024-2026年综合毛利率分别为21.06%、22.48%、23.41% [13] - 通讯用板业务毛利率预计2024-2026年分别为20%、21.5%、22.5% [10][11] - 消费电子及计算机用板业务毛利率预计2024-2026年分别为24%、25%、25.5% [11] - 汽车、服务器用板业务毛利率预计2024-2026年分别为20%、22%、24% [12] 估值分析 - 考虑到公司在PCB领域的龙头地位、下游需求回暖、AI终端发展带来的高阶PCB需求提升、新业务放量等因素,给予公司2024年25倍PE估值,对应目标价41.5元 [16] - 同行业可比公司2023-2026年平均PE分别为23倍、24.94倍、19.98倍、16.61倍 [17]