报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1. 营收稳健增长,但减值损失和毛利率下滑影响利润 [13][14] - 2024上半年实现营收101.47亿元,同比增21%,但归母净利润同比下降4.97% [13] - 2024Q2单季营收增速放缓,主要受光伏主链承压和设备验收放缓影响,净利润下滑主要受坩埚盈利能力下滑、资产减值损失计提以及政府补助减少等因素影响 [14] 2. 产品结构变化和坩埚价格下跌导致毛利率和净利率下滑 [19][20] - 2024上半年毛利率为37%,同比下降5.66个百分点,主要是设备业务低毛利率项目占比提升和材料业务毛利率下降所致 [19] - 2024Q2单季毛利率和净利率同比和环比均大幅下降 [20] 3. 存货和合同负债同比下滑,经营活动现金流大幅下降 [26][27][28][31] - 2024Q2末存货和合同负债同比分别下降8%和19% [26][27] - 2024H1经营活动净现金流为2.87亿元,同比下降71.83%,表明订单回款有一定压力 [31] 公司业务布局 1. 光伏设备业务实现硅片、电池、组件设备全覆盖 [35] - 开发了第五代低氧单晶炉、兼容BC和TOPCon工艺的电池片设备、叠瓦组件整线设备等 [35] 2. 半导体设备业务布局大硅片、先进封装、先进制程和碳化硅 [36] - 提供长晶、切片、研磨、抛光等大硅片设备整体解决方案,布局晶圆减薄机等先进封装设备,开发8-12英寸减压硅外延设备等先进制程设备,以及6-8英寸碳化硅外延设备等 [36] 3. 材料业务布局碳化硅衬底、石英坩埚和金刚线 [37] - 8英寸碳化硅衬底实现批量生产和销售,持续研发高品质超级坩埚,金刚线一期项目投产并实现批量销售 [37] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为46/54/59亿元,对应PE为7/6/6倍,维持"买入"评级 [38] 风险提示 - 下游扩产低于预期,新品拓展不及预期 [39]