报告公司投资评级 - 报告维持金徽酒(603919)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 产品结构不断向上，省外市场持续调整 - 2024H1产品结构进一步优化，300元以上产品营收高增势能显著，产品结构持续向上提升 [2] - 分区域看，省内持续夯实营收基本盘，省外持续推进营销转型，当前仍处深度调整进程，增速有所承压 [2] - 分渠道看，互联网销售渠道实现营收增长36.5%，有效弥补线下市场空白，增加了产品和品牌的曝光量 [2] 费用投放节奏延续，蓄水池依然充足 - 受益于高价位产品营收持续高增，毛利率同比提升1.4个百分点至65.1% [2] - 费用方面，销售费用降0.2个百分点，管理费用率同比增加0.7个百分点，综合费用率同比略增0.01个百分点 [2] - 期末合同负债4.8亿元，同比增长9.3%，蓄水池依然充足 [2] 持续深耕西北五省，积极蓄势主动作为 - 坚定推进"布局全国、深耕西北、重点突破"的战略布局，西北大本营市场聚焦资源、精准营销、积极转型 [2] - 华东和北方市场开拓步伐加快，正逐渐成为新的增长引擎 [2] - 公司2024年营收目标锚定30亿元，积极规划员工持股计划或股权激励，完善长效激励机制 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为0.82元、1.04元、1.33元，对应PE分别为22倍、17倍、14倍 [10] - 公司持续受益全国化布局和产品结构升级，看好公司长期成长能力，维持"买入"评级 [2]