报告评级和核心观点 - 报告给予海澜之家"增持"评级,目标价7.54元 [4] - 报告下调2024-2026年EPS预测至0.58/0.61/0.65元,考虑到公司男装龙头地位稳固,给予公司2024年高于行业平均的13倍PE [11] 2024年上半年业绩分析 - 2024年上半年收入113.7亿元(+1.5%),归母净利16.4亿元(-2.5%) [11] - 其中Q2收入51.9亿元(-5.9%),归母净利7.5亿元(-14.4%) [11] - 业绩低于预期,主要受经营负杠杆导致 [11] 收入和利润情况 - 分品牌来看,海澜之家系列/海澜团购定制系列/其他品牌收入分别为89.2/10.8/9.1亿元,同比+3%/-1%/-15% [11] - 分渠道来看,线上/线下收入同比+47%/-6%,直营/加盟收入同比+7%/-0.6% [11] - Q1/Q2毛利率分别为46.7%/43.3%,同比+2.1/-2.2pct,净利率分别为14.4%/14.5%,同比+0.4/-1.2pct [11] 门店拓展和分红情况 - 海澜之家系列直营/加盟门店较年初+62/-130家,其他品牌直营/加盟门店+28/+120家 [11] - 公司宣布中期分红,拟每10股派发2.3元现金股利,对应分红比例67.5% [11] 未来展望 - 展望下半年,海澜主品牌将持续拓展购物中心门店,同时公司将在渠道优化、产品升级、供应链效率提升等方面持续发力,持续巩固男装龙头核心竞争力 [11] 风险提示 - 终端消费需求不及预期,拓店进展不及预期 [11]