报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1. 公司 24H1 实现营业收入 113.7 亿元,同比增长 1.5%;实现归母净利润 16.4 亿元,同比下滑 2.5%,其中 24Q2 收入和归母净利润分别同比下滑 5.9%和 14.4%,低于市场预期。[2] 2. 线上业务高速增长,24H1 线上收入同比增长 47%;线下业务受客流影响增速承压,24Q2 线下收入下滑 18%。[2] 3. 毛利率保持稳健,24H1 毛利率同比增长 0.1pct 至 45.2%;销售费用率上升影响整体盈利能力,24H1 销售费用率同比增长 2.3pct。[2] 4. 公司主品牌相对平价的定位仍然受益于中期消费降级的趋势,电商业务、斯搏兹品牌管理业务以及海外业务均有不错的增长势头和空间。[2] 5. 公司持续的高分红政策有望延续。[1] 财务数据总结 1. 预计 2024-2026 年每股收益分别为 0.59、0.67 和 0.74 元。[3] 2. 给予 2024 年 10 倍 PE 估值,对应目标价 5.9 元。[3] 3. 公司主要财务指标如下: - 营业收入:2022年18,562百万元,2023年21,528百万元,2024年预计22,034百万元 [4] - 归母净利润:2022年2,155百万元,2023年2,952百万元,2024年预计2,823百万元 [4] - 毛利率:2022年42.9%,2023年44.5%,2024年预计44.8% [4] - 净利率:2022年11.6%,2023年13.7%,2024年预计12.8% [4] - ROE:2022年14.6%,2023年19.3%,2024年预计16.4% [4]