报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩大幅增长主要系处置察哈素煤矿股权获得一次性投资收益 46.2 亿元 [8] - 火电板块同比改善 6.78 亿元,主要受益于煤价下跌 [8] - 水电板块同比减少 5.17 亿元,主要系大兴川电站计提减值 8.42 亿元 [8] - 风电在装机同比增长 24%情况下电量几乎无增长,业绩下滑 33%,或主要系二季度风况不佳 [8] - 公司上半年火电利润总额 66.24 亿元,对应度电利润 4 分钱,同比增长 1.1 分,盈利能力处于行业优秀水平 [8] - 公司为国内少有尚有装机增量的水电公司,预计在 2025-2026 年投产 3-4GW 水电站装机,水电板块业绩与估值均有望进一步提升 [8] - 公司新能源项目避开电力供需格局较差区域,预计其回报率有望保持稳健 [8] - 公司背靠国家能源集团,具备较强发展潜力,资产质量有望进一步提升 [8] 财务数据总结 - 公司上半年实现营收 858.3 亿元,同比下降 3.2% [8] - 公司上半年归母净利润 67.2 亿元,同比增长 127.4% [8] - 公司上半年扣非后归母净利润 21.8 亿元,同比下降 18.8% [8] - 公司上半年火电/水电/风电/光伏分板块归母净利润分别为 19.95/-0.26/7.68/4.31 亿元 [8] - 公司上半年实现上网电价 0.4392 元/千瓦时,其中单二季度为 0.4231 元/千瓦时,同比环比均有所下降 [8] - 公司上半年售电量中,火电/水电/风电/光伏分别为 782/165/48/28 亿千瓦时,分别同比变动-7.0%/+59.3%/+0.4%/109.9% [8] - 公司预测 2024-2026 年归母净利润分别为 91、66、69 亿元,对应 PE 分别为 11、15、14 倍 [9]