投资评级和报告核心观点 - 首次覆盖,给予"优于大市"评级 [2] - 公司深耕机器视觉领域多年,是具备完善产品线的机器视觉核心部件上市公司,在机器视觉核心部件领域自主研发实力强,同类公司少,具备较强的核心竞争力 [26] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为10.41/12.65/16.05亿元人民币,同比增长10.34/21.44/26.87%;EPS分别为1.71/2.11/2.67元人民币 [26] - 给予公司2024年动态40-45倍PE,合理价值区间为68.41-76.96元人民币 [26] 公司业务概况 - 公司定位于自动化核心零部件供应商,目标是打造世界一流的机器视觉企业,发展至目前已成为机器视觉应用技术领域的领先者 [7] - 公司产品包括视觉系统、光源、工业相机、工业镜头、工控机、3D传感器、智能读码器、测量系统、传感器、运动部件等 [7] - 公司在机器视觉领域深耕多年,特别是在3C电子、锂电等行业拥有丰富的机器视觉产品的设计、应用案例库,形成了较高的行业知识壁垒 [22] 公司业绩表现 - 2023年公司营收约9.44亿元,同比下降17.27%;归母净利润约1.94亿元,同比下降40.37% [8][9] - 2023年受锂电行业扩产周期和消费电子行业终端需求疲软的双重影响,客户扩产和更新改造需求减弱,导致收入规模下降 [9] - 2023年公司继续加大对研发等关键领域的投入,相关费用维持高位,导致净利润下降 [9] 公司发展驱动因素 - 出海:公司早在多年前就开始全球化布局,2023年海外收入约6870万元,同比增长19.36% [14] - 工业AI:公司利用工业AI和传统算法相结合,可解决行业长期难以解决的检测痛点 [15] - 国产替代:机器视觉软件系统和设备的国产化带动视觉市场的高速发展,公司将受益 [16] - 降本增效:机器视觉可助力终端客户实现产品增质、降低成本,是存量产线中的增量需求 [17] 行业地位和竞争优势 - 公司在机器视觉光源领域具有领先地位,2020-2022年间全球排名前20名的机器视觉光源企业中,公司分别以13.45%、16.01%、20.53%的市占率稳居全球第二位,国内市占率三年蝉联榜首 [25] - 机器视觉行业属于技术密集型行业,公司具备较高的市场竞争壁垒 [25] 风险提示 - 工业领域疲软导致新增产线不及预期 - 国产替代不及预期 - 存量产线降本增效改造不及预期 - 出海业务不及预期 - 工业AI落地不及预期 - 公司销售和研发高投入与业务增速不匹配导致盈利水平不及预期 [27]