报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 收入方面 - 主业经营稳健,收入同比增长约13% [10] - 新宏业收入同比下滑27%,主要受餐饮连锁和小龙虾价格影响 [10] - 新柳伍收入同比下滑10%左右,表现好于新宏业 [10] 盈利方面 - 2024H1毛利率23.91%,同比+1.81pct,主要依靠成本红利与规模效应以及毛利率更高的主业板块增速更快带来的结构优化 [10] - 2024Q2归母净利润同比下降2.51%,净利率9.90%,同比-0.35pct,行业内存在一定价格竞争,促销力度加大 [10] - 费用方面,2024H1和Q2销售费用率分别为6.14%和4.85%,同比基本持平;股份支付、政府补贴延迟、信用减值损失增加等因素也对净利率有影响 [10] - 公司上半年现金分红+回购比例57.50%,下半年展望积极 [10] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司收入分别为158.31/175.93/194.87亿元,同比增长12.71%/11.13%/10.77% [11] - 预计2024-2026年归母净利润分别为16.46/18.69/20.41亿元,同比增长11.36%/13.56%/9.20%,3年CAGR为11.36% [11] - 对应PE为13/12/11倍 [11] 风险提示 - 新品拓展不及预期 [12] - 行业竞争加剧 [13] - 食品安全问题 [14]