报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入283.44亿元,同比增长4.6% [2] - 自营商品收入239.1亿元,同比增长3.2%;服务收入44.3亿元,同比增长12.5% [2] - 毛利率上升0.7pct至23.6%,主要由于收入组合变动 [3] - 期间盈利20.3亿元,同比提升30.2%;Non-IFRS净利润达26.4亿元,同比增长8.5% [3] 运营数据表现 - 过去12个月的年度活跃用户数量达1.81亿,较2023年同期净增1200万 [4] - 2024年上半年日均在线问诊量超过48万次 [4] 业务发展情况 - 自营商品销售持续增长,形成"自营+在线平台+即时零售"相融合的成熟运营模式 [5] - 平台、广告及其他服务收入为44.3亿元,同比增长12.5%;第三方商家数量达8万家,同比增长超100% [6] - 线下布局持续,新开设两家自营听力中心,升级"问营养师"服务 [6] - 多地开放线上医保购药,有望为平台带来新流量增长 [8] 分析师总结 - 考虑到宏观消费影响及公司23年下半年基数较高,调整2024/2025年收入预测为575/674亿元,调整后净利润为46/50亿元,维持"买入"评级 [9] - 长期来看,看好公司作为自营医药电商不断强化,活跃用户继续渗透,以及行业领先的全渠道供应链能力 [9]