报告投资评级 沪农商行维持"优于大市"评级。[2] 报告核心观点 1. 沪农商行2024H1营业收入同比增0.23%,归母净利润同比增0.62%。[11] 2. 公司中期分红比例达33%,较2023年度分红比例(30.10%)提升。[12] 3. 单季度净息差环比持平,主要归功于计息负债成本的下降。[13] 4. 不良率、关注类贷款占比环比下降,对公房地产不良双降。[14] 5. 存贷款增速环比放缓,科技型企业贷款高速增长。[15] 6. 预测2024-2026年EPS为1.29、1.36、1.44元,归母净利润增速为2.45%、5.31%、6.30%。[16] 分类总结 财务数据 1. 2024H1营业收入同比增0.23%,归母净利润同比增0.62%。[11] 2. 中期分红比例达33%,较2023年度有提升。[12] 3. 单季度净息差环比持平,计息负债成本下降。[13] 4. 不良率、关注类贷款占比环比下降,对公房地产不良双降。[14] 5. 存贷款增速环比放缓,科技型企业贷款高速增长。[15] 6. 预测2024-2026年EPS为1.29、1.36、1.44元,归母净利润增速为2.45%、5.31%、6.30%。[16] 估值分析 1. 根据DDM模型,合理价值区间为8.42-8.65元。[16] 2. 根据PB-ROE模型,给予公司2024E PB估值为0.65倍,对应合理价值为8.42元。[16] 风险提示 1. 企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化。[17] 2. 金融监管政策出现重大变化。[17]