报告公司投资评级 - 报告给予零跑汽车"买入"评级 [5] 报告的核心观点 新车快速上量 - 3月2日发布的全球化车型C10销量稳步增长,截至上半年交付24106辆;6月28日上市的C16首月累计大定突破1万辆 [2] - 新车型和2024年款车型带动下,公司7月净增订单超过28000辆,单月交付22093辆 [2] - 预计随着C16新车上量、2024款车型销量环比增长,以及年底国内冲量和海外增量,公司全年有望实现25万以上交付量 [2] 海外销售在即 - 5月14日,Stellantis和零跑宣布"零跑国际"组建完成,双方分别持股51%和49% [3] - 7月,零跑从中国向欧洲发运首批电动汽车,截至8月15日已有近2000台C10和T03运往欧洲,计划9月起在欧洲开始销售并交付 [3] - 预计公司在Q4有望实现6000台左右的海外销量 [3] 盈利性改善可期 - Q2毛利率实现2.8%,随着销量增长、C16等高毛利车型上量以及海外销售开启,预计全年毛利率有望达到5%左右 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年销量约25/52/74万辆,总收入达279/559/790亿元 [5] - 预计2024-2026年净利润率为-16%/-4%/1% [5] - 给予公司406亿港元目标估值,对应1.3x 2024e P/S,目标价30港元 [5]