广电计量的发展历程和主营业务 - 公司前身为广州广电计量测试技术有限公司,成立于2002年。2007年开始打造一站式计量检测能力,2008年收购北京英科信迈出全国布局第一步。[18][19] - 公司目前在全国主要经济圈设有60多家分子公司,业务从最初的计量服务逐步拓展到包括可靠性与环境试验、集成电路测试与分析、电磁兼容检测、化学分析、食品检测、生态环境检测和EHS评价服务等"一站式"计量检测技术服务。[19][22][23] - 公司主营业务包括计量服务、检测业务和EHS评价服务,其中检测业务占比较大,主要包括可靠性与环境试验、电磁兼容检测、集成电路测试与分析、化学分析、食品检测和环保检测等。[23][24][25] 公司股权结构和管理层变革 - 公司第一大股东为广州数字科技集团,持股36.7%,背靠大型国企,股权结构稳定。[27] - 2023年公司完成管理层换届,新任董事长和总经理均具有丰富的技术背景,在产业布局、经营策略等方面进行了调整。[29][30] - 公司2023年年底发布股权激励计划,设置了2024-2026年的业绩考核目标,有助于激发员工积极性,加速公司盈利增长。[31][32] 检测行业发展概况 - 检测行业具有GDP+的特点,2013年以来发展进入快车道,2023年市场规模预计达4670亿元。[43][44][47] - 检测行业下游应用广泛,主要包括建筑工程、环境监测、机动车检验、电子电器、食品等领域。新兴领域如电子电器、机械(含汽车)等增速更快。[51][52][53][54][55] - 物理类检测和化学类检测在成本结构、竞争格局等方面存在差异,物理类检测具有较强的资金进入壁垒。[61][62][63] 公司在不同下游行业的布局和优势 - 计量业务:公司深耕多年,在国内市场具有强大的品牌优势,下游行业分散,需求增长稳健。[68][69][70][71] - 可靠性与环境试验及电磁兼容:下游聚焦军工、汽车、航空航天等高端制造行业,受益于下游产业链快速发展和研发投入增加。[78][79][82][83][86][87][88] - 集成电路测试与分析:公司在车规半导体业务规模行业领先,有望充分受益于集成电路产业链的快速发展。[139][140] - 环境和食品检测:公司对部分亏损实验室进行关停,未来将聚焦于盈利能力较强的业务。[77][214] - 数字化服务:公司提供软件测试、信息安全、功能安全等服务,有望受益于下游行业数字化转型需求。[141][142] 公司经营策略变革和业绩预测 - 公司此前资本开支较大,导致毛利率和净利率呈下降趋势。新管理层转变为以利润为中心,控制固定资产投入节奏,优化人员和折旧成本结构,有望提升利润增速。[146][151][152][157][160][161][163][164][165] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到2.87/3.48/4.20亿元,同比增长43.9%/21.4%/20.5%。给予24年32倍PE,目标价约15.96元,首次覆盖给予"强推"评级。[218][219][220] 风险提示 - 公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险 - 市场竞争加剧的风险 - 业务规模迅速扩大导致的管理风险 - 资产减值风险[221][222][223][224]