报告公司投资评级 - 报告维持对京东物流的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 外部一体化供应链拉新稳增长，纯配业务为主要增长引擎 - 2024Q2公司外部营业收入占比69.39%，为公司主要收入来源 [10] - 外部一体化供应链收入主要靠客户数量增长拉动 [11] - 纯配业务收入占比51.82%，为外部收入及公司营收的主要来源 [13] 技术驱动+精细化管理，外包成本占收入比大幅改善，利润创新高 - 2024Q2公司毛利率大幅改善至11.88%，主要因成本占收入比大幅下降 [15][16] - 外包成本占收入比大幅下降是成本占收入比下降的主要原因 [16] - 公司2024H1归母净利率2.62%，非国际财务报告准则利润率3.71%，利润率水平已达到可比同行平均水平 [17] 盈利预测和投资评级 - 预计京东物流2024-2026年营业收入分别为1815.12亿元、1958.48亿元和2110.22亿元，同比增长9%、8%和8% [19] - 预计2024-2026年归母净利润分别为29.51亿元、38.06亿元和42.76亿元，同比增长379%、29%和12% [19] - 维持"增持"评级，看好后续业绩增长 [19]