报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司归母净利润增长273%,营业收入同比增长12%,经营活动现金流入净额同比增长101% [6] - 公司决定派发中期股息每股59港仙,总额约为55.9亿港元 [8] - 可换股债券的衍生工具部分计提13.9亿元减值 [9] - 电解铝业务盈利大增,铝价上涨和成本下降是主要原因 [10] - 氧化铝业务盈利大增,主要是价格上涨 [11] 分产品情况总结 电解铝 - 2024H1电解铝销售价格17379元/吨,毛利润4280元/吨,营业成本13100元/吨 [10] - 与去年同期相比,电解铝成本下降1770元/吨,主因预焙阳极价和动力煤价格下降 [10] 氧化铝 - 2024H1氧化铝销售均价2942元/吨,毛利润748元/吨,营业成本2194元/吨 [11] - 与去年同期相比,售价增加426元/吨,成本下降近100元/吨,主因煤炭、烧碱价格下跌 [11] 铝加工 - 2024H1铝合金产品毛利润121亿元,比2023年同期增加80亿元 [10] - 铝合金产品产量年化644.2万吨,接近满负荷运行 [10] 盈利预测和财务指标 - 预计公司2024-2026年营业收入为1341/1341/1341亿元,归母净利润分别为201.6/203.9/205.0亿元 [36][37] - 2024-2026年摊薄EPS分别为2.13/2.15/2.16元,当前股价对应PE为4.5/4.4/4.4X [36][37] - 公司盈利能力更加稳健,具备更可持续发展能力 [36][37]