交通运输 2024 年 08 月 20 日 华夏航空 (002928) ——经营改善迎来业绩拐点，支线补贴新政助推新成长 增持（首次评级）投资要点： ⚫ 专注支线，股权高度集中，聚焦主营业务。华夏航空股份有限公司是国内一家长期专注于 支线航空运输的独立航空公司，于 2006 年正式成立，并于同年完成首航。自成立以来一 直坚持明确的支线战略定位，是我国支线航空商业模式的引领者和实践者。公司的控股股 东为华夏控股，董事长胡晓军为实际控制人，为进一步聚焦主营业务，公司计划出售子公 司华夏教育。 ⚫ 公司机队结构以支线飞机为主，飞机增速常年高于行业。根据公司公告，截至 2024 年 3 月底，公司公告机队规模达到 72 架，由庞巴迪 CRJ900 系列、空客 A320 系列和中国商 飞 ARJ21 系统三种机型组成。 ⚫ 独特商业模式，"机构运力购买+政府补贴"为业绩托底。公司机构运力购买收入计入营业 收入，政府补贴计入其他收益。机构运力购买收入占公司营业收入的比重近年逐步降低， 趋于稳定；华夏航空的补贴收入主要由民航局支线航空补贴、新疆维吾尔自治区民航支线 补贴和其他地方政府补贴构成。 ⚫ 公司航线干支结合，独飞航 ...