公司概况 - 福斯达前身是余杭县气体设备安装维修厂,成立于1984年,后进入气体设备制造行业 [9] - 1993年成功研制出第一台小型空分装置,开始着重发展空分设备业务 [9] - 公司成立不久便开展海外布局,与德国林德集团、美国空气化工等多家国际工业气体巨头进行合作 [9] - 公司依托自身的"出海基因",不断承接海外大型项目,树立良好的品牌和形象 [9] 行业概况 - 空分设备广泛应用于钢铁、化工等行业,是生产工业气体的核心设备,对工业生产制造有着非常重要的作用 [27][28] - 空分设备具有较高的技术要求,多数项目为定制化,因此具有较高的毛利率水平 [27] - 近年来空分设备行业需求旺盛,大型空分设备订单数量稳步提高,下游市场多点开花 [18][26][27] - 传统工业市场如钢铁、化工行业呈现出大量产能置换需求,预计未来持续带来大型空分需求 [30][31][32] - 新兴行业如电子半导体、新材料等高附加值科技领域需求不断增多,气体公司外包供气趋势也带来新需求 [55] 公司竞争优势 - 公司在大型和超大型空分设备领域具有较强的技术实力和制造能力,是国内少数几家掌握相关技术的企业之一 [61][62][63] - 公司在海外市场布局完善,外销收入屡创新高,外销收入占比远超同行 [46][47][68] - 公司注重研发投入,积累了丰富的定制化能力,为提升公司的整体技术装备水平 [69] - 公司近年来新签订单规模维持高位,在手订单充沛,为后续收入增长提供有力保障 [62][63][68] 盈利预测与估值 - 预计公司20242026年收入分别为25.4、30.6、37.1亿元,同比增长18.0%、20.2%、21.5% [50] - 预计公司20242026年归母净利润分别为2.6、3.4、4.5亿元,同比增长34.9%、32.1%、31.0% [50] - 参考可比公司估值,给予公司2024年15倍PE,对应目标价为24.2元,较当前有约31%的上涨空间 [51][77] 风险提示 - 宏观经济波动风险 [78] - 行业竞争加剧风险 [78] - 大宗原材料价格大幅波动风险 [78] - 下游行业产业政策变化风险 [78] - 合同纠纷风险 [78]