报告公司投资评级 - 报告给予万辰集团(300972)公司"买入"评级 [Table_StockAndRank] 报告的核心观点 - 公司作为更高效率的量贩零食业态的头部品牌,当前处于快速开店单店向上的阶段,业绩持续兑现 [3][5] - 公司收购子公司股权提升归母持股比例,增厚归母净利润 [7] - 预计公司2024-2026年每股收益为0.93、2.61、3.71元,当前估值低位 [8] 公司经营情况总结 收入与盈利能力 - 2024H1公司实现营收109.2亿元,实现归母净利润93万元 [4] - 2024Q2公司量贩零食业务净利率(剔除股权激励费用)为2.72%,环比提升0.22pct,盈利能力环比延续提升 [5] - 2024Q2公司销售费用率/管理费用率分别为4.9%/3.4%,同比下降明显表明公司优秀的经营能力及业态的规模效应 [5] 现金流与财务状况 - 截至2024H1,公司货币现金为21.1亿元,环比净增4.06亿元,货币资金充裕 [6] - 2024H1公司存货周转天数为14天左右,存货周转效率较高 [6] - 2024H1公司销售收现为122.37亿元,经营活动产生的净现金流为5.56亿元,现金流稳健良性 [6] 业务拓展 - 2024H1公司门店数量达到6638家,净开门店1912家,业务处于快速跑马圈地阶段 [3] - 2024H1公司单店平均水平为188万/家,单店同比向上一定程度打消市场对于门店加密导致单店下滑影响开店节奏的担忧 [3] - 公司收购南京万好49%的股权,提高持股比例至75.52% [7] 风险因素 - 区域市场竞争加剧 - 行业出现价格战 - 多品牌运营能力不及预期 - 食品安全问题 [8]