报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 公司2024年上半年实现营业收入570.05亿元,同比下降2.26%;归属于上市公司股东的净利润27.25亿元,同比下降10.34% [1] - 公司2024年二季度实现归母净利13.66亿元,同比下降12.43%,环比回升0.42% [1] - 公司2024年上半年钢材销量951.55万吨,完成2024年度目标的49.56%,其中轴承钢销量、汽车用钢销量、"两高一特"销量和"小巨人"品种销量均实现同比增长 [1] - 公司上半年钢材出口112.46万吨,占总销量比重为11.8%,出口产品毛利率达到17.47%,较内贸产品高出5.88pct [1] 公司盈利能力 - 公司2024年上半年黑色金属冶炼和压延加工业利润总额同比下降116.58%,但公司上半年归母净利降幅有限,盈利能力已逐步回升 [1] - 公司2023Q3-2024Q2逐季销售毛利率分别为13.75%、11.49%、12.31%、12.30%,逐季销售净利率分别为4.96%、5.07%、5.00%、4.98%,销售毛利率有望持续向上修复 [1] 天津钢管业务 - 公司2023年2月成功竞得上海中特泰富钢管有限公司60%股权,取得天津钢管控股权,2023年天津钢管效益明显改善,出口销量创历史记录,开发新产品30万吨,重点品种销量同比增长7.1% [2] - 2024年上半年天津钢管荣获"国家科技进步二等奖",4月接到亿吨级大油田"垦利10-2"无缝管线管订单 [2] 未来发展前景 - 随着钢铁产业进入成熟期,制造业转型升级以及智能化直接带动特钢需求,中国特钢需求增长空间大,同时替代进口特钢需求仍将保持稳健的增长,特钢产业中长期前景向好 [1] - 预计公司2024年~2026年实现归母净利分别为55.8亿元、61.3亿元、65.0亿元,对应PE为10.6、9.7、9.1倍 [2]