报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 产品结构持续向上，省外增速表现亮眼 - 2024H1分产品结构看，零售价为100元/500ml以上产品实现营收3.3亿元(+12.6%)，营收占比提升2.0个百分点至51.5%；百元以下实现营收3.1亿元(+4.4%)，营收占比下降1.8个百分点至47.3%，公司产品结构延续向上 [2] - 分区域看，省内实现营收5.0亿元（+6.4%），省外实现营收2.4亿元(+35.3%)，省内增速承压，省外延续高增，省外品牌势能提升显著 [2] 费用率增加明显 - 受电子商务平台业务营业成本显著增加影响，公司综合毛利率同比下降3.5个百分点至59.5% [2] - 公司加大了BC联动营销力度、增加央视广告投放等，销售费用率同比增加1.1个百分点至20.9%；管理费用中新增股权激励费用0.18亿元，管理费用率同比增加0.7个百分点至11.3% [2] 积极调整实干而行，持续蓄力向上可期 - 持续聚焦卡位100-200元价位，加大出口型、国之德等核心大单品培育力度，不断推动产品结构升级 [2] - 聚焦渠道建设，开展终端货架抢占行动、单品弱势区域提升计划、市场秩序恢复、营销基础工作提升、客情关系巩固等5项渠道核心工作，渠道力恢复显著 [2] - 公司围绕旅游人群培育、旅游从业人群社群运营、旅游景区联合推广三个方面来强化酒旅融合，借助旅游消费带动产品动销和品牌传播，品牌势能提升显著 [2] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为0.31元、0.44元、0.58元，对应PE分别为33倍、23倍、18倍 [2] - 公司受益于产品结构升级和省外市场开拓，看好公司长期成长能力 [2]