报告公司投资评级 报告给予思源电气"买入"评级 [4] 报告的核心观点 海外市场持续拓展，盈利能力提升 - 2024H1，公司实现海外收入15.15亿元，同比增长40.04%，占营业收入比为24.56%，同比增加4.16个百分点，海外地区毛利率为33.82%，同比增加1.52个百分点 [4] - 公司坚持对海外市场的投入，出口业务已遍布100多个国家和地区，并会根据目标市场需求变化，灵活调整市场进入策略和产品组合，利用多渠道销售和定制化服务增强市场竞争力 [4] 线圈类产品收入高增，主营产品毛利率均提高 - 2024H1，公司开关类/线圈类/无功补偿类/智能设备类分别实现营收28.86/16.74/6.97/4.70亿元，同比增长9.78%/50.48%/-9.10%/35.25%，毛利率分别为35.22%/33.68%/24.71%/31.62%，同比分别增加3.76/0.70/2.65/1.23个百分点 [10] - 公司在国网24年第3批输变电设备实现中标7.38亿元，占总金额的4.81% [10] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为152.13/187.09/228.35亿元，同比增长22.09%/22.98%/22.06% [10] - 预计2024-2026年归母净利润分别为20.68/25.76/31.15亿元，同比增长32.63%/24.58%/20.92%，EPS分别为2.67/3.33/4.02元 [10] - 给予"买入"评级，主要基于公司国内网外和海外市场成长可期，主营产品盈利能力持续提升 [4]